La compil macro

Depuis le début de l'année, le rendement des obligations souveraines à 30 ans grimpe un peu partout dans le monde. L’augmentation est de 70 points de base au Japon, 62 au Royaume-Uni, 47 aux États-Unis, 37 en France, 29 au Canada et 27 en Allemagne.

Pourquoi cette hausse synchronisée?

La première raison est budgétaire. Les gouvernements continuent d'émettre massivement de nouvelles obligations, tandis que la hausse des dépenses militaires ajoute des pressions. Les investisseurs exigent une rémunération plus élevée pour financer des États dont les trajectoires d'endettement paraissent moins soutenables.

La deuxième raison est cyclique. L’économie mondiale va bien, mais les pressions inflationnistes persistent, notamment en raison de la guerre en Iran. Les investisseurs demandent d’être compensés pour ces risques.

La troisième raison est plus structurelle. La concurrence pour le capital s'intensifie. Les gouvernements ne sont plus les seuls emprunteurs. Les entreprises financent des investissements sans précédent dans l'intelligence artificielle. Résultat : une quantité croissante de dette doit être absorbée par le marché, ce qui pousse naturellement les taux à la hausse.

Fait intéressant, l'Allemagne et le Canada affichent les plus faibles hausses parmi les grands pays développés. Les deux conservent une cote de crédit AAA et bénéficient d'une réputation de discipline budgétaire supérieure. Dans un contexte où les marchés réévaluent les risques souverains, cette crédibilité devient un avantage tangible, à ne pas gaspiller.

Le message du marché obligataire est simple : davantage de rigueur budgétaire est de mise. Il ne s’agit pas nécessairement d’un appel à l’austérité, mais dans un monde où les investisseurs peuvent choisir entre une multitude d'emprunteurs, ceux qui s’endettent pour financer des projets structurants seront privilégiés.