La compil macro

Avant la reprise des hostilités cette semaine, le détroit d’Ormuz montrait des signes clairs de reprise. Selon notre graphique, les volumes de transport sont passés de près de zéro au printemps à environ 40 % des niveaux observés avant le conflit à la fin juin, à la suite de l’accord de paix entre les États-Unis et l’Iran. Malgré que les volumes aient diminué significativement cette semaine, le marché n'est pas trop inquiet et anticipe que la normalisation va se poursuivre graduellement.

Cette amélioration a déjà eu un effet tangible : les prix du pétrole ont reculé, réduisant le risque de pénuries physiques et de nouvelles pressions inflationnistes. Les scénarios les plus pessimistes pour l’économie mondiale paraissent fort moins probables qu’il y a quelques semaines.

Cela dit, les événements de cette semaines démontrent l'étendue des incertitudes. En particulier, on ne s'entend toujours pas sur le rôle futur de l’Iran dans la gestion du détroit. Certains responsables iraniens ont évoqué une nouvelle structure de gouvernance, tandis que les États-Unis rejettent l’idée de péages ou de restrictions à la navigation. L’équilibre des forces au Moyen-Orient et la stratégie de l’OPEP demeurent aussi à surveiller.

Ces zones grises justifient le maintien d’une prime géopolitique sur les prix du pétrole. Mais contrairement aux scénarios de choc énergétique, cette prime est compatible avec une croissance mondiale qui demeure solide.